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核心观点常熟银行1Q23息差逆势企稳,基本面全线超预期。作为实体经济复苏的核心受益者,常熟银行信贷投放将长期保持量增价稳的良好态势,充分实现2023年10％左右的营收增长和20％中枢的利润增长的经营目标。若后续信贷需求和投放恢复较好,2023年营收增速存在进一步上调空间。

事件4月20日,常熟银行披露2023年一季报,实现营业收入24.10亿元,同比增长13.3％,实现归母净利润7.95亿元,同比增长20.6％。

1Q23不良率0.75％,季度环比下降6bps;拨备覆盖率547.30％,季度环比上升10.5pct。

简评1．营收、利润双超预期,量增价稳彰显高成长性。1Q23常熟银行营收24.10亿元,同比增长13.3％,其中净利息收入21.74亿元,同比增长17.7％,较2022年增速进一步提升4.0pct,主要是常熟银行1Q23在信贷规模保持18.1％高速增长的同时,息差逆势企稳,显著支撑净利息收入增长,在一季度贷款重定价影响息差的背景下,预计常熟银行在信贷投放上量增价稳的超预期表现将全面领跑行业。非息收入方面,净手续费收入同比增长197.4％,增幅较大主要是低基数导致的,其他非息收入同比下降16.2％,主要是汇兑估值减少导致的,而央行对普惠小微贷款的补贴将在2-4季度逐季计入其他非息收入,也将对整体营收提供一定助力。

业绩归因上看,规模增长、拨备计提和实际税率下降分别对利润正向贡献20.43％、9.59％、1.38％。而息差缩窄、成本收入比上升和其他净收益分别负向贡献利润5.06％、4.13％、2.14％。其中息差缩窄的负向贡献程度已较4Q22出现边际改善的趋势。

展望后续,政策端明确表示二季度经济增速可能比一季度明显加快,在经济复苏大主线下,实体经济的信贷需求将持续改善,预计二季度企业端信贷需求从产业链核心企业向中小微企业的逐级传导也将提速,全面利好常熟银行的信贷投放在量、价两方面显著优于同业,价稳量增的趋势将长期持续。叠加持续低位的信用成本,常熟银行将完美实现自身2023年经营目标,若后续经济复苏的较好预期持续兑现,营收表现有望持续亮眼。

风险提示:(1)如果宏观经济大幅下滑,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)疫情可能存在反复,影响对公端企业经营和零售端客户消费,从而对信贷需求产生较大不利影响,资产规模扩张受限。(3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。